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      流动性利好但需求不足 商品市场表现冷淡

      2019年02月20日07:46作者21世纪经济报道     
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      天量信贷后的 商品市场

      1月新增信贷暴增使得市场预期好转从市场反馈看股?#24615;?月18日大涨商品市场则?#20174;?#24179;淡这?#20174;?#20986;市场对天量信贷能否催动投资数据回升仍存疑问如若信贷-投资链条传导顺利则将对黑色系商品的需求形成利好因此后续的投资数据需密切关注不过从挖掘机销量这一微观指标来看似乎很难验证投资数据将大幅回升在经过2018年的高速增长后挖掘机销量增速已大幅放缓这背后既有挖掘机更新换代高峰已过的因素也有投资需求不足的因素

      杨志锦

       

      导读

      中大期货首席经济学家景川表示去年底基建发力的预期早前已经?#20174;?#21040;价格表现中除非未来工业增加值突然增加或者房地产数据明显好转才有可能真正转化为对商品的需求届时市场才会重新对未来价格作出判断

       

      ?#29616;?#20116;公布金融数据后周一A股市场即以大涨响应然而与2013年1月超预期天量信贷相比这次股市商品却并未出现同步上涨商品市场?#26029;ԡ?#20919;淡

      两个交易日下来文华商品指数仅反弹了1%这还是在节后市场小幅回落背景下出线的同时整个市场亦缺乏较为突出的品种和板块仅有橡胶期货2月19日出现了5%的上涨

      1月新增社融中短期?#26412;?#34701;?#25910;?#27604;较大考虑到利差因素?#26412;?#23558;可能在金融机构间流转难以进入到实体经济中相应的这亦难以转化成?#23548;?#38656;求所以商品市场表现相对冷淡中大期货首席经济学家景川2月19日表示

      此外21世纪经济报道记者注意到虽然节后全市场保证金规模有所回升但这属于节后的季节性回流与宏观层面的变化关联不大

      资金回流但规模不大

      相比于股市高度博弈的商品市场一直要更为理性

      2月18日A股高开高走至当日收盘沪深两市近3600只个股仅有15只个股收跌对此金融人士普遍认为?#29616;?#26411;社融数据的好转有利于改善市场资金面进而推升股票等金融资产价格

      上一次超预期天量信贷还要追溯到2013年1月彼时短期内股票商品出现齐涨走势但是很快便掉头向下显然短期消息刺激并未能扭转当时两个市场的下跌趋势

      相比之下今年商品市场并未作出明显?#20174;?#30424;面上仅有的热点品种更多是受行业因素影响价格走势亦相对平稳其中煤焦钢产业链商品便是典型

      春节期间淡水河谷大坝灾难造成一定的供应短缺统计数据显示新加坡铁矿石掉期主力?#26174;?#30340;结算价自2月1日的84.5美元/吨一路拉涨至2月8日的92美元/吨涨幅8.2%

      于是春节后首个交易日2月11日国内铁矿石大涨4.91%进而带动黑色系商品走强然而次日该板块便集体回落螺纹钢期货更是连续5个交易日收跌

      至本周A股普涨期间煤焦?#20540;?#21697;种同样?#20174;?#26126;显?#20174;?#23545;此兰格钢铁研究中心主任王国清19日介绍称本周钢材现货市场表现相对稳定节后需求还未启动?#29616;?#26411;唐山钢坯每?#20540;?#28072;40元后也已回落

      究其原因无论是货币政策还是信贷政策抑或是产业政策归根到底还需要落实到具体供给和需求上

      去年底基建发力的预期早前已经?#20174;?#21040;价格表现中除非未来工业增加值突然增加或者房地产数据明显好转才有可能真正转化为对商品的需求届时市场才会重新对未来价格作出判断?#26412;?#24029;称

      而从全市场持仓变化上节后确有一部分资金进场只是规模相对有限数据显示2月19日文华商品指数总持仓2618万手?#26174;?#26086;后的低点增加500万手左右

      来自中信期货的资金监控数据也显示1月4日全市场单边总持仓保证金为1221.86亿元至2月18日时已增加至1437.08亿元

      不过这其中?#32929;?#21450;两个吸引资金进场的变量其一自2018年四季度市场连续下跌后?#26143;?#21464;动所带来的资金进场其二为节?#26263;?#39640;保证金节后资金重新回流商品市场

      需求转化需要时间

      与2013年1月相比目前大宗商品运行缺乏足以扭转趋势的逻辑支撑只不过2013年1月商品处于下跌阶段如今市场处于转势窗口期

      此外2016年2017年商品市场获得的流动性溢价今年亦难以再次出现相比于2018年预计2019年的资金面只能算是中性偏松但是无法与2016年相比毕竟整体债务杠杆处于偏高位置资金面不会过于宽松?#26412;?#24029;称

      需要指出的是流动性溢价正是本轮商品反弹的支撑条件之一以2016年10月为例21世纪经济报道记者彼时根据Wind数据和10%的保证金标准估算一个月左右的时间全市场流入持仓资金增幅高达35%

      也正是从那时起商品市场反弹正式扩围?#20445;?#20174;率先上涨的钢价煤价扩展到橡胶等其他品种如今虽然全市场持仓资金仍然处于相对高位但是其中还包括了近两年新上市品种带来的沉淀资金因此近期市场资金流入速率也难以和彼时相比

      流动性减弱后价格波幅价格?#20013;?#24615;均随之减弱更重要的是经过近三年的反弹原本支撑价格上涨的?#26263;?#33647;已经消耗殆尽市场并无更多新故事可讲

      有色黑色和能化几大主力板块的价格表现便足以说明抛开与国际市场联动较强的有色能化外去产能?#32321;讲?#24102;来的供给端收缩已经不足以支撑核心产品钢材价格继续上行

      最终需要落实到供求关系上即便是有所发力的基建转化成需求也需要时间信贷政策货币政策的影响相对间接只是让需求释放得更顺利王国清表示

      标签流动性利好
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